[책 리뷰] 위대한 기업에 투자하라 (1), 좋은 주식을 찾는 15가지 포인트

[책 리뷰] 위대한 기업에 투자하라 (1), 좋은 주식을 찾는 15가지 포인트

 

 

위대한 기업에 투자하라

저자인 필립 피셔는 벤저민 그레이엄과 현대적 투자의 상징 중 한 명으로 워런 버핏에 큰 영향을 준 인물이기도 하다.

처음으로 '성장주'라는 개념을 만들었으며, 재무제표 및 계량적 수치에 중점을 둔 그레이엄과 다르게

최고 경영자의 능력, 연구개발 역량 등 기업 자체의 역량을 중요시했던 인물이다.

이러한 가치관은 '위대한 기업에 투자하라'에 고스란히 반영이 되어 있으며,

오늘은 필립 피셔의 가치관을 토대로 저자가 말해주는 좋은 기업(주식)을 찾는 15가지 포인트에 대해 간략히 포스팅하려고 한다.

15가지 포인트를 토대로 자신의 투자 기준을 더욱 다듬어서 급변하는 주식 시장에서 승리 확률을 높이도록 하자

 

15가지 포인트를 소개하기에 필립 피셔가 말하는 중요한 개념 한 가지를 알아야 한다.

"사실 수집(Scuttlebutt)"

사실 수집은 뛰어난 투자 대상을 발굴할 수 있게 근거(단서)들을 수집하는 방법이다.

경쟁업체, 유통업체, 고객들, 대학교, 연구소, 업종의 협회, 일했던 임직원 등을 통해서 조사할 기업에 관한 정보, 단서들을 얻는 것이다.

(단서를 얻기 위해 날카로운 질문을 하는 과정이라고 보면 된다)

일반 투자자들에게 이러한 방법을 현실적으로 어떻게 활용이 가능한지는 의문이긴 하지만,

관심이 가는 투자 대상에 대해서는 빠삭하게 알아야 한다는 의미를 지니는 것 같다.

(책 안에 사실 수집에 대한 소개가 약하다는 생각이 들기도 한다..)

사실 수집 단계는 관심이 가는 기업 중 제대로 조사해야겠다는 기업에 한해서만 하는 것이고

그렇다면 제대로 조사해야겠다고 마음먹는 기업은 어떻게 선정을 할까?

그 답은 아래와 같은 15가지 포인트에 집중을 한다.

 

"어떤 주식을 살 것인가? : 투자 대상 기업을 찾는 15가지 포인트"

15가지 포인트를 모두 충족시키지 않더라도 투자 수익률이 좋을 수가 있다.

필립 피셔가 말하는 15가지 포인트는 위대한 기업의 특성을 나타내는 것으로 투자자가 반드시 알아야 할 내용들이다.

 

 

포인트 1 : 향후 몇 년간 매출액 증대에 기여할 제품이나 서비스를 가지고 있는가?

 

장기적인 매출액을 전망하는 것은 투자자에게 너무 중요하다.

이를테면 요즘 같은 전기차 시대에 맞춰 연구개발 역량을 쏟지 않고 오로지 가솔린, 경유차만 생산하는 기업이라면

당연하게도 향후 매출액의 성장은 기대하기 어려울 것이다.

또한, 해당 분야의 폭발적인 성장이 기대된다는 것이 특정 기업의 제품의 폭발적 성장을 의미하는 것은 아니다.

치열한 경쟁 상황 속 승리할 수 있는 기술력, 연구개발 능력 등과 같은 해자가 있어야 한다.

 

포인트 2 : 최고 경영진은 전체 매출액을 추가로 늘릴 수 있는 신제품 또는 신기술을 개발하고자 하는 의지가 있나?

 

포인트 1과 일맥상통한 내용이며, 포인트 1이 사실에 관한 내용이면 포인트 2는 경영진의 자세의 문제이다.

사실 수집을 통해 기업의 신제품 개발 동향 등에 상세하게 파악을 할 수가 있으면 좋겠지만,

사업 보고서, 관련 기사 등을 통해 접할 수도 있다.

 

포인트 3 : 기업의 연구개발 노력은 회사 규모를 감안할 때 얼마나 생산적인가?

 

말 그대로 회사의 연구개발 능력이 얼마나 효율적으로 발휘되고 있는가를 아는 것이다.

사업 보고서를 통해 매출액 대비하여 연구개발 비용의 비중을 파악할 수가 있다.

하지만 이러한 수치는 정확하지 않을 수가 있다. 왜냐하면 기업마다 연구개발 비용의 기준이 다르기 때문이다.

그렇기 때문에 포인트 3은 사실 수집을 통해 알아낼 수가 밖에 없다.

(일반 투자자들이 파악을 할 수 있을까는 더욱 고민을 할 필요가 있다고 생각한다)

 

포인트 4 : 평균 수준 이상의 영업 조직을 가지고 있는가?

 

치열한 경쟁 속에 전문적인 영업 조직을 통한 판매 잠재력을 극대화하는 것을 필수이다.

그렇기에 기업의 영업 활동을 평가하는 것 또한 중요하다고 할 수 있다.

하지만 생산성, 재무상태 등과 다르게 판매와 유통에 관한 지표를 찾아내는 것은 어렵다.

따라서 기업의 고객사, 유통업체 등을 통한 사실 수집 단계가 필요하다.

추가로 전문적은 영업 사원들에 대한 교육을 하고 있는지도 체크해보면 좋다.

 

포인트 5 : 영업이익률은 충분히 거두고 있는가?

 

영업이익률은 계량적인 분석법을 통해 쉽게 파악할 수가 있다.

파악 시, 중요한 점은 특정 시점의 것이 아닌 몇 년에 걸친 추이를 봐야 한다는 것이다.

몇 년에 걸친 추이가 업종 대비하여 영업이익률이 낮거나, 상승의 여지가 없는 기업은 무조건 피해야 한다.

 

포인트 6 : 영업이익률 개선을 위해 무엇을 하고 있는가?

 

포인트 5보다 훨씬 더 중요하다고 할 수가 있다.

기본적으로 중요한 것은 과거의 영업이익률이 아닌 미래의 영업이익률이기 때문이다.

따라서 기업의 영업이익이 개선될 여지가 있는지 분석해봐야 한다.

독과점에 따른 가격 결정권, 원재료 가격 등에 영업이익에 영향을 끼칠 수 있는 인자를 봐야 함을 물론이고

특히 기업이 다방면에서 원가 절감을 위한 노력을 하고 있는지에 대해 알면 좋다.

이러한 단서는 해당 기업의 관계자로부터 듣는 것이 가장 좋을 것이다.

 

포인트 7 : 좋은 노사 관계를 갖고 있는가?

 

좋지 않은 노사 관계는 파업으로 인해 단기간의 매출과 이익에 악영향을 줄 것이다.

더 나아가, 불합리한 대우를 받지 못한다고 생각하는 근로자들의 이직으로 인해 막대한 비용 손실을 입을 것이다.

따라서 기업의 노사 관계가 어떠한지를 파악하는 것도 필요하다.

최선의 방법은 다양한 지표, 정보들을 하나씩 접한 뒤, 이를 하나로 합쳐 복합적으로 추정하는 방식일 것이다.

 

포인트 8 : 임원들 간에 훌륭한 관계가 유지되고 있는가?

 

최고 경영자와 밀접하게 일하는 임원들의 역량 또한 중요하며, 임원들 간에 좋은 분위기를 형성하는 것도 필수이다.

이는 다양한 직책을 맡고 있는 임원들과 이야기를 통해 쉽게 파악을 할 수가 있다.

(일반 투자자에겐 쉽지 않은 일이라고 본다)

 

포인트 9 : 두터운 기업 경영진을 갖고 있는가?

 

계속해서 성장해 나갈 수 있는 기업에 투자를 해야 하기 때문에 현재의 경영진의 역량만 봐서는 안된다.

따라서 훌륭한 경영진을 양성할 수 있는 시스템이 있는가도 체크해야 할 사항이다.

 

포인트 10 : 원가 분석과 회계 관리 능력은 얼마나 우수한가?

 

모든 요소들의 원가를 정확하게 분석하고 절감 해나가지 못한다면 지속적인 성장이 어려울 수가 있다.

제품군 별, 투입된 비용 및 가격에 대해 정확히 파악이 되지 않는다면 회사 이익의 막대한 손실을 가져오기도 한다.

하지만 특정 기업의 원가 회계 관해 어떻게 처리하고 있는지에 대해 파악하기는 정말 어렵다.

해당 포인트는 원가 회계 능력의 귀중한 가치만 아는 것만으로 족한다.

 

포인트 11 : 경쟁업체에 비해 뛰어날 수 있는 특별한 사업 부문을 가지고 있는가?

 

기업의 해자에 관한 것이다.

특정 업종 내에 많은 기업들 중 수익을 지속적으로 창출하기 위해서는 필살기가 있어야 한다.

특허권, 독점, 특정 기술력, 영업 노하우, 인지도 등 타업체보다 월등한 무엇이 있는지를 파악해야 한다.

예를 들어 코카콜라의 경우, 엄청난 브랜드 파워가 코카콜라만의 해자라고 할 수가 있다.

 

포인트 12 : 이익을 바라보는 시각이 단기적인가 아니면 장기적인가?

 

최대 투자 성과를 얻고자 한다면 반드시 이익을 장기적으로 보는 기업을 택해야 한다.

기업이 고객을 어떻게 대하는지, 공급업체들에게 어떻게 대하는 태도를 보면 알 수가 있다.

 

포인트 13 : 성장에 필요한 자금 조달을 위해 가까운 장래에 증자를 할 계획이 있으며, 이로 인해 현재의 주주가 누리는 이익이 상당 부분 희석될 가능성은 없는가?

 

포인트 13은 나머지 14가지 포인트가 비해 부수적인 요소로 핵심 내용은 아래와 같다.

나머지 14가지 포인트에서 모두 훌륭한 평가를 내렸고, 포인트 13의 이유로 투자를 주저할 필요는 없다.

반대로 나머지 14가지 포인트는 모두 형편없지만, 단지 유동성과 재무구조가 훌륭하다고 해서 투자를 절대 해서는 안된다.

 

포인트 14 : 경영진이 모든 것이 순조로울 때는 투자자들과 자유롭게 대화하지만 문제가 발생하면 "입을 꾹 닫아버리지" 않는가?

 

어떤 경우든 투자자는 부정적인 뉴스를 숨기거나 수수방관하는 기업에 대한 투자는 아예 하지 않는 것이 상책이다.

 

포인트 15 : 의문의 여지가 없을 정도로 진실한 최고 경영진을 갖고 있는가?

 

주주에 대한 도덕적 책임감과 상당한 의무감을 갖고 있는 경영진이 이끌어가는 기업에만 투자를 한다.

포인트 14와 근본적인 내용은 같으며, 위대한 기업에는 반드시 훌륭한 경영진이 있다.

 

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여기까지가 필립 피셔가 말한 위대한 기업이 갖는 15가지 특성이자, 주식을 찾는 15가지 포인트이다.

책을 읽어도 알겠지만 일반 투자자가 접근하기 어려운 포인트들도 여럿 있다.

핵심은 2가지로 최고 경영진의 역량과 연구개발 역량이다.

최고 경영진에 대해서는 간단한 Search를 통해 대략적으로 어떤 사람이겠구나 추정이 가능하며,

연구개발 역량 역시, 기사 또는 사업보고서를 통해 유추가 가능하다.

이와 같은 핵심을 기억하고 차후에 투자 대상을 선정함에 있어 참고를 해보자!